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TDI与聚醚市场分析，TDI强聚醚弱，或是未来常态

作为海绵发泡原料的两种主要原料，市场TDI价格一直远高于软泡聚醚，仅在2020年第三季度开始，后续一年内，软泡聚醚的价格就高于TDI。软泡聚醚和TDI之间的直接联系和效果并不明显，但与历史价格相比，两者在强度表现方面仍有一定的规律可循。TDI强聚醚较弱，或未来几年将继续存在。

聚醚多元醇和TDI是生产海绵的两大最主要原料，TDI与聚醚作为互补产品，具有高度重叠的下游客户，尤其是在软发泡领域两者的互补性尤为明显。在软体家具的海绵发泡过程中需要TDI与聚醚及其他助剂共同作用形成我们看到的蓬松的海绵。因此下游海绵厂通常需要按照比例同时购入TDI与聚醚两种产品才能进行生产。粗略可以用2:1的配比进行海绵发泡。显而易见聚醚多元醇通过更高的单耗，对海绵发泡生产的成本影响更大，但这一常识在2016-2018年中，由于TDI的高价而被打破。

在2016-2018年期间，TDI长期在22000-50000元/吨之间剧烈波动，通过超高的单价，强力吸引海绵用户的资金倾向和关注度。因为长期的超高价格，2017-2018年间海绵用户的TDI日常储备普遍偏低，但也给海绵用户带来深刻的记忆，2018年TDI价格跌入23000元/吨，海绵用户对TDI的日常储备量逐渐增多。

2018-2020年初：聚醚常年低于TDI

近几年来，软泡聚醚和TDI都是下行趋势，但软泡聚醚的振幅很难与TDI相媲美。在TDI价格波动中，基于2017年的超高价格，新产能对市场预期的指导继续空，进口供应影响明显，2018年价格下跌最激烈，2019年市场消化新设备产量和社会库存积累，需求方增长温和，下跌放缓进入底部。同期，软泡聚醚由于原材料环丙波动和生产能力增加，市场供应过剩不断突出，价格波动也较低，但波动范围相对温和。2020年初，受社会事件影响，包括聚醚和TDI在内的大多数产品，生产方积累了巨大的库存，但需求方几乎停止，供需不匹配背景下的价格触底，软泡聚醚和TDI价格均出现历史新低。从这个阶段的分析来看，虽然两者都处于下降趋势，但TDI受供需关系的影响很大，而聚醚在供需作用的同时，原材料环丙烯几乎停止，导致软泡聚醚市场波动，导致软泡聚醚市场的下降。

2020年二季度至2021年：聚醚高光时刻TDI低位运行

自2020年7月份开始，聚醚与TDI价格开始并轨，经历了近两个月的价格同步后，聚醚进入压制TDI的漫长的15个月。期间海绵厂对TDI的关注逐渐下降，询盘频率降低，采购周期拉长，直至2021年的11月，TDI在14000元/吨的低价，海绵厂仍然未表现出储备热情。而与此同时，聚醚久居16000元/吨以上，动辄逼近两万的表现，令海绵厂感受到前所未有的高压，毕竟聚醚消耗体量更大，其在海绵发泡中的成本扰动，完胜同期的TDI。

2022年至今：同呈“同呈”M趋势聚醚回到TDI下方

自2022年以来，TDI和聚醚逐渐消失，TDI价格波动修复，重心继续上升，软泡聚醚处于高下降阶段，特别是在2022年下半年TDI的大幅波动过程中，软泡聚醚的波动较弱。2022年，TDI的价格波动主要受到供应面的影响，设备维护和计划外停车较多。虽然今年下游需求萎缩，但社会库存较低的事实推动了TDI市场的主要上升趋势。软泡聚醚“高寒”，随着原材料环丙新产能的释放，供应端负面使价格持续下降，软泡聚醚成本负面“恢复原状”。自2022年8月以来，TDI价格一路上涨，10月至11月大幅上涨，难以吸引下游客户对软泡聚醚的关注。现阶段，无论是软泡聚醚还是TDI，价格都处于逐渐回归产品价值本身的阶段，价格波动的影响因素不同，但局部时期TDI的上涨限制了软泡聚醚。

聚醚&TDI 此起彼落成常态

在影响软泡聚醚和TDI市场波动的因素中，共同因素是下游海绵产业的需求表现，其需求繁荣可以影响两市场的交易氛围，但不同的是，下游软泡聚醚的库存周期大多为10-15天，而TDI的储备短则为空，长则为数月。影响TDI的变化主要是供应面带来的社会库存变化，而软泡作为成本定价产品，原料环丙的变化可以直接影响聚醚市场，其次是供应面的变化。目前，TDI和软泡聚醚的价差约为1万元/吨。聚醚身为海绵生产的主角，却失去了光环，这可能会在未来几年常态化。

来源：卓创资讯、化易天下

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