欧洲能源危机的短期机会和远期影响

短期看出口套利。受到能源危机的影响，中国和欧洲化工品的成本大幅度分化，许多欧洲化工品的成本和售价都显著高于国内，这给中国化工品带来了出口能源套利的机会。从出口量看，确实表现优异，然而从价格数据来看，多数化工品价格上行难度较大，衰退预期和海外去库是主要制约因素，从7月数据来看，化学原料及化学制品制造业出口交货值同比+45.8%，环比-10.0%，证明衰退正在来临。如果把需求看做β，成本优势看做α的话，不要逆着β寻求α依然是原则。在诸多化工品中，我们当下时点选择推荐维生素行业，正是因为维生素的需求是跟随CPI上行的，而主流化工品需求大多是跟着PPI下行，或许在23年才能看到见底上行的机会。根据产品的库存周期波动进行择时布局。

长期看产业转移。从BASF的二季报可以看出，得益于低价能源库存+长协供应+政府补贴，目前欧洲企业尚未完全感受到能源价格上涨的压力，但是明年能源价格的上涨有望完全体现在欧洲企业的成本中。2023年的天然气价格也许不如当下恐慌高位，但中枢价格一定远胜过往。欧洲之所以能在化工行业占有重要一席之地，除了深厚的技术积累以外，很大一部分得益于俄罗斯的廉价能源。当欧洲和俄罗斯脱钩后，欧洲告别廉价能源，而装置老化和高昂的人工成本将会使得欧洲失去工业制造的经济性，而在逆全球化的背景下，没有能源保障的欧洲也将失去工业发展的优先权。届时产业转移有望发生，而中国凭借完善的产业集群和原材料保障，有望成为优选。对于中国的化工产业是一次产业升级的绝佳机会。

从具体的表现形式来看，有多重可能性：

1）大品类，基于成本角度。在原材料和能源成本上涨2-3倍后，大化工将不具备经济性，从欧洲产能占比梳理，占比较高的维生素（40%+），聚氨酯（27%）等行业值得关注；

2）小品类，基于供应链安全。一些精细化工品类，基于供应链安全考虑，下游有望加速验证备选供应商，国内企业的进口替代机会有望加速，并且在获得客户之后形成深度绑定。

3）代工，对于海外化工企业而言，放弃制造抓住终端销售也可以成为一种选择。当欧洲生产不具备经济性，而中国建厂需要时间，并且投资中国存在政治风险，外企有可能选择将技术授予中国企业代工绑定，从而继续把握终端销售。

4）并购，若欧洲经营陷入困境，剥离资产也是一种选择，中国企业有望获得收购欧洲优质资产的机会。

这是一次中国化工产业全球地位进一步抬升的机会，量和质都有望体现。择时上需要配合需求和产品价格，产品价格见底，被动去库就是最佳时点。走过这一次衰退，我们有望看到曙光，白马之旅，见龙在田。

部份化工原料市场分析

上周甲醇价格上行。甲醇市场均价2399元/吨，较上周上调45元/吨，涨幅+1.91%。需求方面，近期甲醇制烯烃装置运行较为稳定，其行业开工始终处于相对较高水平，以及后续部分烯烃装置存重启计划，局部外采量存提升预期，主力下游需求对甲醇市场支撑表现稳健。传统下游方面，近期随着天气转凉，甲醛行业产能利用率稍有提升，加之“金九银十”旺季预期影响下，后期终端市场对甲醇消耗量存提升空间，但目前醋酸、二甲醚行业开工未见显著提升，山东地区受检查影响，部分炼厂装置减产现象仍存，对甲醇需求量有所萎缩，由此可见短线内部分传统下游需求对甲醇市场提振作用相对有限。供应方面，本周山西、内蒙古地区部分企业已如期停车，下周山东地区个别装置亦存检修计划，局部供应存进一步收紧预期，部分前期停车或降负运行装置亦存恢复操作，或将抵消检修所带来的利好，甲醇市场资源仍将保持充裕基调。展望后市，节后下游以及贸易商存补货需求，但考虑到目前国内多地疫情反扑，市场车辆难寻，运费上浮明显，挤压甲醇价格上涨空间。目前整体市场需求依旧偏弱，经销商态度谨慎，预计下周甲醇市场价格或存一定上涨空间，但涨幅大概率不及本周，幅度20-30元/吨左右。

上周DMF价格下行。本周国内DMF市场均价10583元/吨，较上周-5.37%。原料面，本周原料端甲醇市场周内利好提振频出。供应面，上周停车的厂家在本周仍维持停车状态，短期供应面存一定利好支撑。下游看，本周下游浆料市场受疫情影响，终端需求恢复困难，区域内工厂开工维持前期状态，国内PU树脂浆料市场仍较为平静。展望后市，预计短线国内DMF市场震荡整理运行，幅度在200-500元/吨。

上周醋酸市场价格小幅下滑，市场交投氛围较稳。供应端，截止目前，本周醋酸整体开工较上周上探11.76%，为78.31%。目前暂无厂家装置检修，部分厂家降负运行，预计下周无明显变化。需求端，本周下游酯类开工涨幅较小，预计下周变化不大。下游PTA本周开工下降到65%，预计下周稍有小涨趋势，但对醋酸需求无明显利好支撑，且中秋备货即将进入尾声，市场整体需求将进入下滑阶段。展望后市，整体来看，醋酸开工情况以及下游开工情况下周变化不大，暂无利好支撑，预计下周整体交投氛围疲软，出货与本周相比稍有下降。预计下周醋酸价格稳中下调，后期要持续关注国内外装置检修的情况和下游接货情况。截至9月10日，醋酸库存13.30万吨，较上周增加0.24万吨；醋酸江苏市场价为3150元/吨，较上周减少100元/吨；醋酸-甲醇差价为1662.00元/吨，环比上周缩小172.88元/吨。

上周国内丙烯市场价格延续涨势。供应方面：东华能源宁波二期丙烷脱氢装置于8月29日停车检修，预计持续10月初结束。金诚石化催化裂化装置于8月31日临时停车，重启时间待定。汇丰石化丙烷脱氢装置于9月5日停车，重启时间待定。宁夏宝丰MTO装置于9月5日停车检修，重启时间待定。需求方面：本周丙烯下游产品市场价格小幅提高，主力下游聚丙烯期货价格偏强运行，粉料现货价格震荡上行，其他下游环氧丙烷、丙烯酸、辛醇、丙烯腈以及丙酮等产品价格区间震荡，盈利能力尚可，且部分下游厂家存一定备货预期，整体来看下游开工率窄幅波动，对原料丙烯需求量大幅提升，买盘积极性随之增加，需求面对丙烯市场起到一定的支撑作用。截至2022年9月10日，丙烷进口气价格692美元/吨，环比上周下降4美元/吨。山东丙烯市场主流成交价为7201元/吨，环比上周上涨149元/吨。本周PDH价差6370元/吨，相比上周扩大153元/吨。上周丙烯酸市场价格持平。供应方面：本周丙烯酸部分企业装置短停检修，其中沈阳蜡化短停检修未恢复生产，山东宏信装置检修中，山东恒正短停检修，泰兴金江、江门谦信装置停车检修，其他企业装置负荷变动不大，场内供应趋紧，现货量缓慢减少。需求方面：本周丙烯酸酯多数行情向好。一方面供应端压力渐缓且醇类市场重心缓慢下移，另一方面需求端平稳运行致成交保持刚需，虽进入“金九”但酯类终端需求持续偏弱，但在利润持续受损下，部分酯类商家报价走高且惜售为主，多数品种产品商谈重心提升。截至2022年9月10日，丙烯酸华东价格6930元/吨，环比上周持平；丙烯酸丁酯周均价9140元/吨，环比上周上涨240元/吨；本周丙烯酸丁酯价差578元/吨，环比上周扩大377元/吨。上周丁酮价格上涨。供应方面：本周丁酮装置平均开工率较上周波动有限，本周平均开工率为51.49%。丁酮部分装置维持偏低负荷运行或停车检修，工厂整体库存水平不高，出货压力一般，市场现货资源偏紧，供应面存在利好支撑。需求方面：下游涂料、胶黏剂等行业市场盘稳运行。原料稍有反弹，成本面提振有增，市场整体出现略微转好迹象，实单延续刚需策略；场内新单跟进缓慢，实单交投气氛较之前有所提升，单商谈出货为主。需求端整体订单跟进量有限，订单外流影响下游接单。PU浆料市场仍较为平静。原料端市场价格本周两次下挫，成本支撑平平；区域内工厂开工无明显变化，受疫情影响，终端需求难改弱势，下游多进行刚需采买操作，供需博弈依旧。整体来看，下游市场需求恢复一般，对丁酮市场仍存在利空打压。截至2022年9月10日，丁酮（华东）平均价9040元/吨，环比上周上涨160元/吨；本周丁酮价差3033元/吨，环比上周扩大91元/吨。

来源：化山论剑 晖观

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