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中国烯烃市场供需博弈下的价格分化与后市展望

一、乙烯市场：成本支撑减弱与区域分化并行

1. 市场现状：供应紧张支撑价格韧性

当前国内乙烯均价7194元/吨，呈现"大稳小动"特征。华东地区因装置检修（具体涉及某裂解装置降负）导致供应偏紧，持货商报盘坚守7200元/吨关口；而山东地区因某炼厂新建裂解装置提负（产能释放约5万吨/月），叠加下游工厂库存尚可（平均库存天数7-10天），价格承压回落至7100-7150元/吨区间。国际原油震荡（布伦特原油65-70美元/桶）削弱成本支撑，但石脑油裂解利润已压缩至80元/吨的五年低位，限制价格下行空间。

2. 供需结构深度解析

供应端：美国关税政策（加征25%关税）导致中东货源延迟到港（原计划4月到港量减少30%），国内某乙烯装置因原料短缺开工率降至85%；

需求端：下游PE/PP工厂开工率72%，较上月下降5个百分点，主要受包装膜需求疲软（订单量环比减少18%）和注塑行业去库存压力影响；

库存动态：华东港口库存降至5.2万吨（2024年最低水平），但社会库存总量仍处18万吨高位，隐性库存压力不容忽视。

3. 后市预测：区域价差或持续扩大

预计下周华东乙烯维持7200-7300元/吨高位，山东地区或下探至7050元/吨。关键变量在于：

4月18日某炼厂裂解装置计划重启（产能100万吨/年），将缓解华东供应紧张；

远洋货到港节奏（预计4月底增加2万吨/周）或打破区域平衡。

二、丙烯市场：检修潮与需求疲软的博弈

1. 价格走势：成本坍塌与供需错配共振

当前山东丙烯均价6640元/吨，较上月下跌5.2%。核心矛盾在于：

供应端：某MTO装置停车（产能20万吨/年）抵消了部分新增产能（某PDH装置投产5万吨/周），但炼厂库存仍处8万吨高位；

需求端：丁辛醇装置开工率降至63%（较月初下降10个百分点），聚丙烯粉料利润倒挂（现金流-200元/吨）压制采购意愿。

2. 产业链传导受阻

原料端：丙烷脱氢装置利润恶化（降至-85元/吨），但检修计划密集（4月涉及产能120万吨/年）；

产品端：环氧丙烷价格跌破9000元/吨，辛醇下游DOTP工厂开工率不足50%，形成负反馈循环。

3. 后市展望：窄幅震荡中的结构性机会

预计下周山东丙烯区间6600-6800元/吨，重点关注：

4月20日某PDH装置重启（产能30万吨/年）带来的供应增量；

某聚丙烯装置计划外采（日均需求2000吨）对区域价格的短期提振；

美金盘CFR中国报价跌至780美元/吨，进口货源或冲击国内市场。

三、丁二烯：供应过剩引发价格坍塌

1. 超跌行情的深层逻辑

丁二烯均价9100元/吨，月环比跌幅18.57%，创2023年3月以来新低。核心驱动因素：

供应激增：东北某裂解装置提负（产能增加8%），山东某炼厂外销量增至3000吨/周，叠加南美船货集中到港（4月到港量环比+35%）；

需求萎缩：轮胎工厂开工率降至58%（春节后最低水平），顺丁橡胶利润恶化（现金流-350元/吨）倒逼原料压价。

数据来源：百川盈孚（BAIINFO）

2. 库存与价格联动机制失效

港口库存达12万吨（超过去年同期40%），但期货仓单仅2.3万吨，显示贸易商囤货意愿低迷；

现货贴水期货幅度扩大至400元/吨，反映市场对远期供应过剩的强烈预期。

3. 后市判断：底部震荡中的风险警示

预计山东送到价维持在9000-9100元/吨，需警惕：

4月下旬某裂解装置检修延期（原计划45天延长至60天）或加剧供应压力；

天然橡胶价格持续走低（STR20#跌破1300美元/吨）对合成橡胶替代需求的抑制；

丁二烯-石脑油价差已缩窄至1800元/吨（低于盈亏平衡线200元/吨），倒逼企业降负。

四、产业链传导与市场策略建议

1. 乙烯-丙烯-丁二烯三角关系重构

乙烯-丙烯价差收窄至554元/吨（正常区间800-1000元/吨），催生丙烷脱氢副产丙烯的套利机会；

丁二烯与苯乙烯价差扩大至2200元/吨，推动ABS生产企业调整原料配比。

2. 区域套利窗口动态

华东-山东乙烯价差扩至150元/吨，可布局跨区域贸易；

丙烯美金盘与现货价差达1200元/吨，进口贸易商存在点价套保空间。

3. 风险缓释策略

裂解企业可考虑丙烷脱氢装置柔性生产（丙烯/异丁烷切换）；

下游工厂建议采用"长约+浮动价"采购模式对冲价格波动；

贸易商需关注石脑油裂解价差指标（低于15美元/桶时触发抄底信号）。